港股市场升温 虹吸中原医药企业IPO (港股市场升温 多只明星股IPO获热捧)

香港资本市场复苏的冲锋号已响起。

7月2日，生长激素龙头公布公告称，公司拟在香港联交所上市，公司董事会授权公司控制层启动本次H股上市的前期预备任务。

该公司表示，赴港上市旨在深刻公司全球化战略规划，放慢国际化进程，增强公司在境外融资才干，进一步优化公司国际品牌笼统。

赴港上市冲锋号吹响

赴港上市回暖态势日趋清楚。

据咨询公司弗若斯特沙利文数据，截至6月30日，港股市场共有42只新股成功IPO（不包括转板，反向收买和以引见方式上市），新股募资额达1071亿港元，重夺全球第一。

值得留意的是，2025年上半年共有240家企业（主板231家、GEM 9家）在港交所递表，较2024年同期的133家介入了80.5%，更是逾越2024年全年数量（237家）、2023年全年数量（209家）。

在医药范围，自5月底“A+H”引爆港股后，中原药企赴港IPO的队伍越来越长。截至6月30日，往年已有10家企业成功登陆港交所，简直追平2023全年，并逾越2024全年，募资总额抵达174.89亿港元。其中，恒瑞医药募资总额高达113亿港元，创下2020年以来港股医药板块最大融资规模纪录，港股全体复苏态势清楚。

有券商剖析师表示，药企港股IPO再次掀起热潮，除了港股上市门槛容纳性大的要素之外，需求驱动以及盈利焦虑都是。

6月26日，港交所创下“一日三鸣锣”的纪录；6月27日，有16家企业同时递表，其中包括4家生物医药企业；6月30日，泰德医药正式上市，还有多家药企减速递表。

有投资者戏称：“港交所的锣都不够用了！”

进入7月，热度依然不减。生长激素龙头长春高新在集采降价和竞品越来越多的背景下，急于寻觅第二增长曲线，赴港上市将有助于长春高新更好地实施国际化战略。该公司在2024年遭遇近20年来初次年度支出同比下滑的困境后，终于做出了转型之举，将目的转向儿科、女性瘦弱、抗衰老范围，即单一爆款转向多元化创新战略。该公司的国际化战略近年来也取得了部分红效，金赛药业2024年海外销售额打破式增长，同比增幅抵达454%。

四大优点“虹吸”中原药企

在此之前，医药行业正派历着资本寒冬。据药时代统计，2024年，上交所、深交所、北交所三个买卖所上市药企仅有5家，而同期至少有24家医药企业主动撤回或终止IPO，如知原药业、延安医药等。面对A股收紧、一级市场融资受阻等多重压力，很多药企转战港股。

一名专门担任港股上市辅导的律师在接受《媒体》记者采访时表示，这一轮赴港上市热潮关键得益于药企的出海浪潮。

他剖析道，药企选择港股而非A股关键有以下几个要素：其一，港股市场上市门槛容纳性大。港交所自2018年推出的18A规则，支持未盈利或无支出的生物科技公司上市，且仅需满足市值不低于15亿港元及至少有一项中心产品经过I 期临床的中心条件就可以。而A股对药企上市依然有限制，尽管科创板第五套规范也支持未盈利创新药企开放上市，但2025年6月监管仅表态“积极稳妥推进新案例落地”，通常行动依然比拟慎重。数据上看，2020年至2025年，仅20家未盈利药企经过该途径上市。另外，北交所和则更强调盈利稳如泰山性，要求“最近两年净利润≥5000万元”或营收继续增长，对药企研发投入大形成的盈余期容纳性有余。

该律师表示，在海外上市不确定性介入的大背景下，港交所于2024年12月公布《有关优化初次地下招股市场定价及地下市场的倡议》咨询文件，进一步下降了H股最低发行门槛，境内企业赴港股融资渠道进一步疏浚。

其二，港股流动性溢价高。自港股通开放以来，南向资金累计净流入港股市场的金额靠近4.42万亿港元。Wind数据显示，截至6月25日，南向资金往年以来净流入港股市场的金额逾越7100亿港元，为7176.49亿港元，远超往年同期。港股通南向资金继续流入，使得2025上半年ETF涨幅54.2%（同期A股创新药指数17.7%）；外资占比高的板块（如科伦博泰、康方生物）更易取得基于全球研发进度的估值。

其三，药企出海需求驱动赴港上市热潮。国际会计准绳（IFRS）和英文披露下降了海外投资者了解的本钱。而A股财报准绳（CAS）与国际差异较大，且海外机构持仓比例低，很难为药企出海提供信誉加成，这也是药企偏爱赴港上市的要素之一。

其四，赴港上市等候时期短，目前最快1个多月即可成功上市流程。而且港股还接受肯定的“讲故事”成分，而A股目前不行。

已有10家融资成功

当恒瑞港股募资113亿港元、映恩上市首日股价翻倍，药企快要“挤爆”港股市场。

自2023年以来，药企末尾卷向海外市场，香港作为国际化金融窗口，可以协助药企更简易地对接全球产业链以及吸引更多海外协作同伴，于是“A+H”盛行了起来。截至6月30日，往年已有10家生物医药企业成功登陆港交所，它们区分是脑动极光、维昇药业、映恩生物、Mirxes、恒瑞医药、派格生物、佰泽医疗、药捷安康、泰德医药和拨康视云。

以下几家药企的重磅上市显然扑灭了赴港上市药企的自决计。4月，抗体偶联药物（ADC）范围的企业映恩生物正式在港交所主板挂牌上市，股价首日大涨116%，全球出售1733.23 万股H 股，募集资金总额约16.40亿港元，所得款净额约15.13 亿港元，地下出售部分获115.14 倍认购，国际出售部分获13.52 倍认购，市场反应热烈。

5月23日，恒瑞医药正式在港交所挂牌上市，其此次港股IPO发行价定为44.05港元/股，原方案募集资金净额约98.9亿港元，实质上高达113亿港元。关于这笔巨额资金的用途，恒瑞医药的规划是：约75%将用于研发方案，约15%用于在中国和海外市场树立新的消费和研发设备，以及扩展或更新现有消费和研发设备，约10%用作营运资金及其他普通企业用途。

6月23日，佰泽医疗和药捷安康同时登陆港交所。其中，药捷安康上市首日收涨78.7%，融资2亿港元。尔后数个买卖日，药捷安康股价继续下跌，目前其市值已打破100亿港元。值得留意的是，这家小分子药企是一家典型的非盈利药企，公司目前并无产品获批启动商业销售，且尚未有进入商业化阶段的产品。佰泽医疗上市首日股价也大涨40%。

6月30日，泰德医药成功挂牌港股。泰德医药是一家专注于多肽药物研发与消费的合约研讨、开发及消费机构，提供从早期发现到商业化消费的全周期服务。在全球多肽CRDMO 范围占据关键位置，此次上市募集资金约5.14 亿港元，所得款净额约4.29亿港元。泰德医药在全球CRDMO企业中排名第三，公司曾经为全球超1000家客户提供服务，是20多家国际知名研讨机构的稳如泰山业务协作同伴，在50多个国度树立了稳如泰山的客户相关。

此外，港股生物医药市场的“复苏热情”也蔓延到了在IPO之外的已上市新药公司。、信达生物、科伦博泰等18A企业纷繁趁热配股，跑步进场。科伦博泰2.5亿美元，信达生物5.5亿美元，成为往年港股生物医药大规模的两宗配股买卖。

还有40多家排队中

展望2025年下半场，医疗瘦弱企业港股IPO的劲头正盛，还有至少41多家药械在“等候上市”。在近期递表的7家生物医药企业中，以18A规则递表的创新药企包括百力司康、劲方医药、景泽生物。AI医学技术范围的也不少，6月29日递表的德适生物是惟逐一家企业，镁信瘦弱、瘦弱160和普祥瘦弱是企业。

6月27日，劲方医药港股IPO开放取得受理。这家聚焦开发治疗肿瘤和自免疾病创新药公司上市前估值31亿元，中心产品授权信达生物。近年来该公司继续盈余，其招股书显示，2023年、2024年营收区分为7373万元、1.05亿元；毛利区分为7305万元、8461万元；期内盈余区分为5.08亿元、6.78亿元。2025年前4个月营收为8215万元，毛利为7346万元，年内盈余为6662万元。两年半累计盈余超12亿元后，目前仅有一款产品获批上市，但是GFH925刚上市就面临同类竞品的剧烈竞争。

成立于2017年的百力司康于6月29日向港交所递交上市开放。这是一家努力于开发下一代抗体偶联药物（ADC）的企业，目前有4个处于临床阶段的候选药物组成的ADC管线。截至最后通常可行日期，百力司康并无任何候选药物取得上市赞同，亦未从产品销售中取得任何支出。2023年和2024年，百力司康的支出关键来自与卫材订立的临床实验协作开发协议，并关键经过自卫材收取的里程碑付款及向卫材提供临床实验资料及研发相关服务的收益出现，区分约1.8亿元和0.2亿元，对应年内盈余为2.06亿元和5.57亿元。

6月13日递表港交所的轩竹生物，此前曾申报科创板，并于去年5月24日终止。开放资料显示，截至最后通常可行日期，轩竹生物有逾越10种药物资产在积极开发中，涵盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性（NASH）。轩竹生物目前靠单一产品支撑公司九成营收。2023年6月，首款产品KBP-3571获批上市后，公司支出成功清楚增长，从2023年的2.9万元跃升至2024年的3009万元。财务数据显示，公司两年半来处于继续盈余当中，累计盈余近10亿元，关键归因于商业化战略处于初期阶段及公司于往绩记载时期出现运营开支。

还在排队的翰思艾泰是一家专注癌症及自身免疫疾病精准治疗产品研发与商业化的企业，至今尚未成功商业化支出，仅依托理财富品利息、政府补助等维持部分运营。2023年、2024年此类支出区分为666.4万元、768.1万元，相较同期8516万元及1.17亿元的盈余，资金缺口清楚。产品管线上，翰思艾泰虽规划1款中心产品及9款候选管线，但中心产品HX009作为PD-1/SIRPα双性能抗体融合蛋白，目前仅处于I/II期临床实验阶段，且尚无管线进入关键的临床III期。

长风药业也有A股IPO经验，于2024年6月29日终止在上交所上市。该公司关键专注于治疗。目前，方案把募集资金投入到国际外吸入制剂候选产品的全周期研发、商业化，以及多个技术平台的临床前研讨中；此外，还将用于消费设备的扩张与控制系统更新，试图在稳如泰山现有产品优点的同时，为后续产品管线的迸发积存力气。但是，业绩面上，2022年至2024年，长风药业的年内利润区分为-4939.9万元、3172.6万元、2108.8万元，尽管曾经扭亏为盈，但业绩已有下滑迹象。此外，该公司存在研发瘦身而销售费用狂飙的状况。

上海于2022年成功登录科创板，又于 2025 年 1 月 6 日向港交所递交了上市开放。在三年累计盈余超30亿元、产品商业化失败、研发管线存在不确定性以及董事长被立案考察的多重压力下，这家公司试图经过港股上市来缓解资金压力，优化国际影响力。能否拿到港股的救命资金，还有待观察。

港股回暖已然成为共识。银河倡议，在全球权利市场中，港股相对估值处于相对低位水平、估值分位数处于历史中上水平，中终年性能价值依然较高。展望后市，倡议关注三大条线，一是科技板块依然具有较高投资机遇。二是在国际促消费政策抚慰下，消费行业业绩增速预期改善，以后估值水平相对较低的港股消费股有望下跌，重点关注医药行业和可选消费行业。三是在海外外不确定性要素的扰动下，高股息标的可以为投资者提供较为稳如泰山的报答。

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