并购新规后第一单！国产AI算力巨头 强强结合 (并购新规解读)

5月底，A股两大AI算力巨头双双公布公告，宣布启动战略重组。作为5月16日国际“并购新规”后的首单重组，两大AI巨头的“强强结合”，或反映国产AI板块的投资价值正在经过 产业链深度整合、政策红利开释和国产替代减速 三重驱动力成功跃升。

一、芯片与零件之间的“ 协同更新”

两家重组企业 一个是芯片设计范围龙头，一个是主机制造龙头 ，二者“强强结合”标志着国产AI产业进入“全链条协同”新阶段。

芯片设计方掌握自主架构处置器研发才干 ，在金融、通讯等范围已打破关键性能瓶颈；

主机制造商则拥有掩盖全国70%省级政务云平台的算力网络 ，并在超算中心树立范围占据主导位置。

双方整合后，将成功从芯片设计、零件制造到算力服务的完整闭环，估量技术研发周期缩短30%，产品迭代速度优化40%。

图：A股AI算力需求继续走高

二者并购重组带来的“协同效应”包括：

（1）技术互补 芯片设计企业的先进制程才干与主机厂商的大规模制造阅历结合，可加快成功高性能芯片的规模化运转；

生态共建： 双方共享5000余家上下游协作同伴资源，减速构建涵盖操作系统、运转软件的国产算力生态；

国产替代减速： 在政务、动力等关键范围，国产算力系统的综分解本有望下降25%，推进出口依赖度从35%降至15%以下。

二、并购重组新规片面激活科技产业生机

两大AI算力巨头重组是5月16日并购新规后的首单，具有清楚的示范效应和信号意义，后续更多科技产业的“1+1>2”重组案例有望出现，强化国产科技股估值重塑动能。

并购重组新规的优点包括：

（1）审批效率反派 科技类并购审核时期从3个月紧缩至30天，企业可加快捕捉技术迭代窗口。例如，支持“先并购后备案”的机制，使企业能在48小时内锁定海外技术团队；

估值容纳性优化： 对未盈利的初创企业、跨境技术并购给予更高估值容忍度，AI芯片企业收买海外实验室时，支持以“首付+技术对赌”方式下降资金压力；

支付工具创新： 支持“股权+现金+可转债”组合支付，下降资金本钱。

图：并购重组将有望逐渐进入生动期

全体而言，在并购重组新规的政策红利支持下，科技企业能够经过并购补齐技术短板，导入国外被并购团队的先进技术，同时奖励私募基金介入并购， 推进构成“技术研发-资本孵化-产业落地” 的闭环生态。

越来越多的科创板公司末尾创新探求用足用好并购重组政策 。据统计，2024年“科创板八条”公布后，科创板已新公布并置办卖102单，已披露的买卖金额算计逾越260亿元。

2025年以来，科创板新增披露40单并置办卖，其中14单为发行股份或可转债置办资产，5单为现金支付类严重资产重组。拉终年间维度看， 2024年“科创板八条”公布后推出的现金严重收买及发行股份类买卖，已远远逾越2019年至2023年5年双数总和。

今天指数： 科创板人工自动指数规划30只科创板人工自动龙头，掩盖AI产业链抢先算力芯片、中游大模型云计算、下游等各类创新运转，前五大成份股算计权重47%，或具有较高的AI主题纯度和更高的弹性。其中国产算力权重算计85%，细分方向中， 数字芯片设计成份股权重51%， 或是 掌握算力国产替代趋向的有力工具 。

相关产品： 科创板人工自动ETF（）

风险提示

尊崇的投资者：投资有风险，投资需慎重。地下募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种终年投资工具，其关键性能是分散投资，下降投资单一证券所带来的普通风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您置办基金产品时，既或许按持有份额分享基金投资所出现的收益，也或许承当基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请细心阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险提示书，充沛看法基金的风险收益特征和产品特性，细心思索基金存在的各项风险要素，并依据自身的投资目的、投资期限、投资阅历、资产状况等要素充沛思索自身的风险接受才干，在了解产品状况及销售适当性意见的基础上，理性判别并慎重做出投资决策。依据有关法律法规，银华基金控制股份有限公司做出如上风险提示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将取得不同的收益预期，也将承当不同水平的风险。普通来说，基金的收益预期越高，您承当的风险也越大。

二、基金在投资运作环节中或许面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的控制风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回开放逾越基金总份额的肯定比例（开放式基金为百分之十，活期开放基金为百分之二十，中国证监会规则的非凡产品除外）时，您将或许无法及时赎回开放的一切基金份额，或您赎回的款项或许延缓支付。

三、您应当充沛了解基金活期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。活期定额投资是引导投资者启动终年投资、平均投资本钱的一种方便易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者取得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、非凡类型产品风险提示：请投资者关注标的指数坚定的风险以及ETF（买卖型开放式基金）投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承当汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及买卖规则等差异带来的特有风险。

五、基金控制人承诺以老实信誉、勤勉尽责的准绳控制和运用基金资产，但不保证基金肯定盈利，也不保证最低收益。 基金的过往业绩及其净值上下并不预示其未来业绩表现，基金控制人控制的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。 银华基金控制股份有限公司提示您基金投资的“买者自傲”准绳，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行担负。基金控制人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及商定开放募集，并经中国证券监视控制委员会（以下简称“中国证监会”）容许注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要曾经过中国证监会基金电子披露网站和基金控制人网站启动了地下披露。中国证监会对基金的注册，并不标明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判别或保证，也不标明投资于基金没有风险。

商誉减值新规对市场有何影响

盘面观察周一市场震荡反弹，沪指向上试探2700点。 盘面观察，创投、券商、房地产、雄安新区等板块涨幅居前，文明传媒、钢铁等板块下挫。 截至收盘，沪指报2703.51点，涨幅0.91%；深成指报8108.85点，涨幅0.58%；创指报1394.4点，跌幅0.63%。 后市展望截止三季报，两市上市公司商誉1.45万亿元，占企业总资产和净资产总量相对可控，但过去几年传媒、医药、计算机等行业发生较多外延并购，其商誉占净资产的比例区分为25%、22%、18%，商誉结构性疑问相对清楚。 周末发布的会计监管风险提示8号文有两点清楚变化，一是不论能否存在减值迹象，应当至少每年年终启动减值测试，二是被并购标的没有成功对赌，即使做业绩补偿，也要商誉减值。 关于存在大规模商誉的上市公司，明年在披露2018年报时将面临更大的减值压力。 综合看，近期政策一方面开放并购，另一方面严厉商誉减值，强化退市机制，目的依然是引导上市公司去并购优质资产，提高上市公司质量，而不是为激活市场生机而全盘清闲，任由资金瞎炒。 结合近期市场处于心情修复阶段，虽然不少个股短期涨幅惊人，甚至部分濒临退市的种类也因游资介入“回光返照”，现阶段 “歌舞升平”的表象并不意味着风险的紧张，毕竟心情修复终有时期和空间的限制。 即使以后投资者仅以超跌反弹的心态介入，也依然不要无视上市公司基本面存在的“硬伤”。 操作战略反弹修复启动中，新一轮大规模减税降费举措将有望推出，建议关注外资举牌、国企革新、科技龙头号主题修复时机。 【投资顾问陈达，执业证书编号：S20】

DOTA SOLA 有没有规则谁先选英雄?

DOTA SOLO 指令：-AP(全阵营选择)OM（中路形式）DU(无符)NP（复选）

末尾的时刻把电脑开满，由于不是AI地图，所以还是1V1，关键是让钱变成600，有时刻也会打有F的形式，看你想怎样玩，然后就是ROLL点，谁小谁选，规则没什么，有一条要记住，小J不能运瓶子。 即使你买了瓶子，也必需英雄自己回家去充瓶子，然后就是胜利条件，3杀2塔，这两个只需你有1个到达了，你就赢了。 再通知你普通选择英雄，普通来说，要么选个杀人的，要么选个推线的，常用的有SF，BANE，VIP，BR，小鹿，WL，最后，祝你天天超神。

最大比兼并与选择性兼并是什么意思，是与切换有关的吗？

分集接纳中，在接纳端从N个不同的独立信号支路所取得的信号，可以经过不同方式的兼并技术来取得分集增益。 兼并时采用的准绳和方式关键可以分为三种：最大比值兼并、等增益兼并、选择式兼并等。 上方区分引见： 1. 最大比值兼并 在接纳端有N个分集支路，经过相位调整后，依照适当的增益系数，同相相加，再送入检测器启动兼并。 1) 最大比兼并的原理图如下:图1 最大比兼并原理图2) 应用切比雪夫不等式，可以证明当可变增益加权系数Gi=Ai/σ2时，分集兼并后的信噪比到达最大值。 其中Ai表示第i个分集支路的信号幅度；σ2表示每支路的噪声功率，且i=1，2，3，…，n。 3) 兼并后的输入为（1）可见信噪比越大，对兼并后信号奉献越大。 4) 最大比兼并后的平均输入信噪比（2）其中 表示最大比兼并后的平均输入信噪比； 表示兼并前每个支路的平均信噪比； 表示分集支路数目，即分集重数。 5) 兼并增益为（3）可见兼并增益与分集支路数N成正比。 2. 等增益兼并 1) 在上述最大比兼并中，取 ，即为等增益兼并。 2) 等增益兼并后的平均输入信噪比为（4）3) 等增益兼并的兼并增益为（5）当N较大时，等增益兼并与最大比值兼并相差不多。 4) 等增益兼并成功比拟容易，设备也简易。 3. 选择式兼并 1) 选择式兼并与最大比值兼并的区别就是将相加器变为选择器。 2) 接纳端有N个分集支路的接纳机，依据选择逻辑选出其中具有最大信噪比的某一路 作为输入。 3) 选择式兼并的平均输入信噪比为（6）可见，每参与一条分集支路，对选择式分集输入信噪比的奉献仅为总分集支路数的倒数倍。