后续LPR报价下调空间收窄或更关注非息本钱压降 5月LPR报价下调如期落地 中国民生银行首席经济学家温彬 (lpr后续走势)

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布，2025年5月20日存款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均下调10bp。继去年10月下调之后，再度成功调降。中国首席经济学家温彬对此解读：

（一）5月LPR报价成功下调，关键源于：

一是 月 天逆回购利率下调 相应跟随。

在新的货币政策框架下，7天期逆回购利率作为关键的政策利率，成为LPR新的“定价锚”，并经过强化各利率间协同，逐渐疏浚由短及长的利率传导相关。

5月7日，为应对关税带来的不确定性，强化底线思想、增强政策对冲，三部委宣布了包括降准、降息在内的一揽子金融政策，全力支持稳市场稳预期。

其中，央行下调7天期逆回购利率0.1个百分点至1.4%，提出将带动存款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点，并经过利率自律机制引导商业银行下调存款利率，强化利率协同。

在此方向下，随同5月7日政策利率降息落地，本月LPR报价下调已成定局。

二是降准落地、存款挂牌利率下调，继续改善银行负债本钱。

去年的两次存款挂牌利率下调、叫停“手工补息”以及同业活期存款利率管控，使得银行负债本钱管控继续显效，部分对冲了资产端收益率下行压力。据央行统计，经过规范手工补息，为银行节省利息支出逾越800亿元。

5月15日，0.5个百分点的降准正式落地，向市场提供终年流动性约1万亿元，优化银行负债结构、糜费负债本钱；同时，结构性政策工具降息25bp，估量每年可糜费银行资金本钱大约150-200亿元，在肯定水平上缓解净息差收窄压力。

此外，5月20日，大行和股份行牵头开启第七轮存款挂牌利率下调。其中，活期存款利率下调5个基点；活期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，三年期和五年期均下调25个基点；7天期通知存款利率下调15个基点。此次存款利率下调幅度大于LPR降幅，也有助于降低银行负债本钱，为LPR报价的下调发明空间。

三是继续引导存款利率下行，稳如泰山有效融资需求。

在一季度信贷冲量之后，二季度信贷需求出现回落。4月人民币存款介入2800亿元，同比少增4500亿元，信贷增速降至7.2%。其中，企业存款介入6100亿元，同比少增2500亿元；住户存款增加5216亿元，同比多减50亿元。

经贸摩擦下内外部不确定性仍在，对市场预期和出口增长构成扰动，外贸企业、产业链上下游及居民相关信誉扩张节拍放缓。

在此背景下，需经过LPR的适当下调，来引导存款利率继续下行，以进一步激起有效融资需求，稳如泰山信誉水平，呵护经济修复。

四是降低偏离度，更真实反映存款市场利率水平。

以后部分优质客户的通常存款利率已远远脱离了LPR，5月LPR报价下调后，较通常出现存款利率仍偏高。

央行数据显示，4月企业新发放存款加权平均利率约为3.2%，比上月低约4个基点，比上年同期低约50个基点；集团住房新发放存款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约55个基点。

为提高LPR报价质量，更真实反映存款市场利率水平、增加偏离度，满足MPA考核要求，LPR也存在进一步下调必要，以进一步优化报价有效性和精准性。

（二）后续LPR报价下调空间收窄，或更关注非息本钱压降

假定下半年国际经济增长压力加大，有效需求未清楚提振，不扫除会再度实施货币宽松，进而带动LPR报价相应下调。但短期看，随同中美宣布白成阶段性关税共识，以及5月一揽子政策的逐渐显效，政策再度宽松的时点或相应后移。在银行息差压力仍大、货币政策“四重平衡”束缚下，后续将从“推进企业融资和居民信贷本钱降低”转为“推进社会综合融资本钱降低”，或更多关注非息本钱压降，疏浚利率传导。

一是中美达成阶段性关税共识，短期经济压力有望减轻，政策再度宽松的时点或相应后移。

5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸谈判结合声明》，双方均关闭91%的关税至34%，并对其中24%的部分暂停90天征收，仅保管剩余10%的关税。双方表示将树立机制，继续就经贸相关启动协商。

中美关税紧张，叠加降准降息等政策落地，估量二季度GDP增速仍或许抵达5%左右的较高水平，短期内再度降息的必要性和紧迫性降低，LPR下调时点也将相应后移。

二是一季度商业银行净息差大幅下行， 报价延续下调缺乏动力和空间。

2025年一季度，受资产端重定价、消费贷“以价换量”较为清楚以及有效信贷需求有余等影响，商业银行净息差较上年大幅收窄9bp至1.43%，跌至历史低位。其中，国有行、股份行、城商行、农商行净息差区分为1.33%、1.56%、1.37%、1.58%，较上年区分降低11、5、1、15bp。

在新一轮降息带动下，利率中枢全体继续下移，资产端存款利率仍将处于下行通道，银行息差仍承压，LPR报价短期内继续下调空间受限。

三是政策努力于推进社会综合融资本钱降低，后续或愈加关注非息本钱压降。

近期发布的一季度货币政策行动报告显示，货币政策基调在前期“短期与终年、稳增长与防风险、外部平衡与外部平衡”基础上，介入了“支持实体经济与坚持银行体系自身瘦弱性”，稳息差、维持银行可继续运营的关键性优化。

同时，在稳息差的同时，为开释更多支持实体成效，利率管控方向也从“推进企业融资和居民信贷本钱降低”转为“推进社会综合融资本钱降低”。标明在以后信贷本钱已清楚降低的状况下，后续或愈加关注非息本钱压降。

为此，政策将推进“扩展展开放示企业存款综合融资本钱任务的试点”，由2024年的山西、江西、山东、湖南、四川试点，进一步向贵州、安徽、福建等多个省份扩展，并经过“存款明白纸”详细列明企业需承当的存款利息支出和各项非利息支出，列示不要钱主体、支付形式、支付周期等，增加信息不对称，使企业对各项融资费用心中有数，提高融资“适配度”。

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