多机构预测增长超5% 消费仍是关键增长点吗 二季度GDP前瞻 (机构预测增持和买入有什么区别)

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稳增长政策密集落地，上半年经济数据能否改善成为市场关注的焦点。国度统计局将于7月15日发布上半年微观经济数据。

日前，时代财经统计了10家机构关于往年二季度GDP增长数据的预测。平均计算，估量二季度GDP同比增长5.05%。

值得一提的是，多家机构都在近日下调了关于二季度增长的预测。在一季度经济成功开门红后，二季度经济全体走势比拟颠簸，但产需均有所走弱。无机构预测，假定要成功全年5%的增长目的，下半年要求成功4.9%以上的通常GDP增速，或仍需政府出台经济政策、调整监管力度来提振市场决计。

10家机构关于往年二季度GDP增速的预测。（制表：时代财经 王晨婷）

出口对增长奉献度有望放慢

往年一季度，GDP同比增长5.3%，超出市场预期，二季度增速估量略有放缓。依据时代财经不完全统计，10家机构关于二季度增长预测均值为5.05%，其中6家预测值在5%以上，4家预测在4.8%-5%之间。

北京大学国民经济研讨中心以为，二季度，经济走势往常颠簸，经济恢复继续，但去年同期存在清楚高基数效应。估量2024年第二季度GDP同比增长4.8%，较一季度降0.5个百分点。

2023年二季度，GDP当季同比增长6.3%，为2023年内最高点。

开源证券基于消费法测算2024年二季度GDP同比增长约4.9.-5.0%，其中第一、二、三产业约为4.0%、5.8%、4.6%，全年仍有较大约率成功5.0%的经济目的，但有效需求有余叠加社会预期转弱，政策加码的必要性趋于上升。

从已发布的数据目的中，可以观察往年以来供需两端的变化。

从供应端来看，1-5月规模以上工业介入值同比增长6.2%，高于一季度0.1个百分点；从需求端来看，1-5月社会消费品批发总额同比增长4.1%，低于一季度0.6个百分点；固定资产投资同比增长4.0%，低于一季度0.5个百分点；但出口额增速却较一季度下跌1.3个百分点，贸易顺差也高于2023年同期。

由此可见，经济外需韧性较强，内需相对低迷的特征较为清楚。出口增速继续反弹，对增长奉献度有望继续放慢。研讨所微观首席宋雪涛预测，7月出口同比增速或许逾越10%。思索到2023年出口占GDP的比重在19.7%左右，出口对GDP的拉动有望在1.5个百分点左右。

房地产市场则继续寻底，基建投资尚待发力。消费相对偏弱，最终消费拉动力较去年会略有下滑。2023年，社零同比增7.2%，最终消费支出对经济增长奉献率82.5%；一季度居民人均消费支出同比增长8.3%，最终消费拉动GDP同比增长3.9个百分点。

从1-5月社零数据来看，4.1%的增长较2022-23年两年平均增速提高0.7个百分点，出现出平和修复态势。结构上，餐饮支出支撑偏强，但限额以下商品批发和汽车批发拖累仍大。

对此，财信研讨院副院长伍超明在接受时代财经采访时剖析称，2024年居民可支配支出和边沿消费偏向的预测均偏慎重，基准状况下两者或许继续低位运转，面前的中心逻辑在于居民仍面临“务工-支出-消费”循环不畅和存量财富待提高的双重夹攻，居民消费才干与消费志愿的改善将偏弱偏慢。

下半年降息将是大约率事情

综合来看，估量上半年GDP同比增长5.2%左右。在少数机构看来，成功全年5%的增长目的并没有太大疑问，但要求政策端的进一步加力。

“假定要成功全年5%的增长目的，下半年要求成功4.9%以上的通常GDP增速，而对应的名义GDP增速会更高。由于下半年PPI的翘尾原因拖累将逐渐削弱，8月末尾PPI同比有望小幅转正，CPI同比也将坚持震荡上传至年底1%左右。”宋雪涛以为。

在微观经济学家蒋飞看来，下半年经济下行压力或许会增大，房地产安闲政策效果仍待分散，居民消费志愿上升动力有余，金融机构抗风险才干随净息差降低而降低。他在接受时代财经采访时估量，政府仍将经过出台经济政策、安闲监管力度来提振市场决计，或会在适宜空间内调降利率和汇率。

从“三驾马车”来看，估量下半年出口增速上升仍有基础，库存回补延续、基数偏低、出口商品多少钱上升等积极原因继续累积；固定资产的三大支柱中，制造业投资在上半年表现良好，估量在下半年将继续身先士卒，基建投资增速有望上升，房地产开发投资降幅有望小幅收窄。

民银首席经济学家温彬通知时代财经，展望下半年，他估量，随着出口增速触顶回落，内需尤其是基建托底经济的必要性上升。加上财政政策仍有较大发力空间，基数原因逐渐走低，基建投资增速上升将是大约率事情，估量全年增速有望上升至7%左右。

伍超明也以为下半年财政支出有望提速。但税收回升偏平和、土地市场延续低迷将对中央财力构成掣肘，财政支出上传空间有限。在中央优质项目匮乏以及居民资产负债表修复紧迫性优化的背景下，财政支出宜从投资端向消费端转变，更多向民生范围倾斜。

从公共财政支出结构看，1-5月份，教育、社保、卫生瘦弱等民生范围公共财政支出增速仅0.6%，不只大幅低于基建类财政支出增速（7.5%），也清楚低于年终预算增速（3.5%）。

图源：财信研讨院

货币政策方面，宽松照旧是主旋律。

伍超明以为，三季度将是降准、降息关键观测窗口期，不扫除降准、降息落地的或许性，同时下半年结构性货币政策工具箱有望继续扩容。

温彬则以为，近日经过叫停“手工补息”引导银行负债本钱降低，以及三季度美联储降息途径逐渐阴暗，加上政策关于升值的容忍度优化，下半年降息将是大约率事情，降准绳会视市场流动性而定，目前仍有200个基点的空间。

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小市值行情或将启动，规划而不是持币，生长而不是价值！关注两大关键会议

中信证券：宽松政策预期校正，调仓博弈加剧

宽松政策预期再次校正，估量下半年稳增长更重落实而非加码，经济恢复的斜率末尾放缓，政策预期校正后经济和企业盈利预测或依次修正，机构仓位步入高位，基金二季报披露后或许会加大心思动摇诱发调仓。

首先，在经济多重扰动下，政策照旧坚持了定力，估量月底政治局会议会延续此前基调抓落实，进一步加码空间有限。 其次，地产修复节拍末尾放缓，决计片面恢复仍需时期，上市公司盈利预测或许在中报季中后段面临下修。 海外加息仍有或许超预期，明年步入衰退的概率继续加大。 最后，公募基金仓位近15年最高，生动私募仓位也步入中高水位，机构持仓行业散布进一步集中，高持仓占比行业短期面临调仓博弈。 性能上，建议继续坚持生长制造、医药和消费平衡性能，短期生长制造更倾向半导体及军工。

国泰君安证券：规划而不是持币，生长而不是价值

市场调整是再次规划的时机。 与经济周期相关的板块难见系统性的预期改善，生长品格不会向价值切换，回调上车选生长。 详细而言，第一，由于以后的微观经济政策以及疫情防控政策均较上半年更为宽松，系统性风险看法降低，因此股票市场的调整反而是再次规划行业轮动和寻觅收益的时机，而不是简易的思索持币。 第二，经济恢复速度较慢、力度偏弱恰恰标明了股票市场的结构将进一步分化。 行业之间盈利预期的分化拉大，与经济周期高度关联的价值类板块在短期很难出现系统性的预期改善，而需求高景气的科技生长以及弱复苏结构之中更有扩张才干的龙头公司却有清楚的盈利优势。 回调反而是较好的股票规划的时机，回调上车选生长。

行业与投资主题：回调规划生长与赛道龙头股，看好新动力/军工/信创/白酒/酒店/医药。 下一个阶段，两大投资主题有望继续走出超额，第一类是转型背景下新动力、数字经济、自主可控等科技新经济生长股；第二类要注重中期角度存量经济下竞争优势扩展，并且股价已充沛调整的赛道龙头股。 介绍：1）高景气生长：电动车/光伏/风电/军工/计算机信创/数字产业；2）消费医药等赛道龙头股：白酒/酒店/生猪/医疗设备/消费医疗/CDMO。

中信建投证券：坚持耐烦，平衡性能生长

市场从单边修复期进入震荡期，验证了我们此前判别。 结构上，新动力高景气预期维持但拥堵度在上升，部分消费品景气有望边沿改善但全体估值吸引力不强，医药景气边沿改善逻辑不强但前期机构继续降低性能。 我们以为这个阶段投资者要求坚持耐烦，相对收益者可思索平衡性能生长，相对收益者可思索中性仓位，等候外部催化下清楚调整后结构上再加码高beta;高景气生长。

平衡性能生长，详细指我们以为可以在生长品格主线上过度平衡性能景气预期稳如泰山或向好的医疗、消费生长股。 关于基本面预期稳如泰山，受益于本钱下行的方向也应思索参与性能。 重点行业：风电、光伏、储能、电池、军工、食品饮料、医疗服务/医美等。

招商证券：两大关键会议影响A股方向和结构，三季度至关关键

本周，两个关键会议或许会对A股方向和结构发生关键影响，一是年中的政治局会议讨论经济，在以后我国经济正处于企稳上升关键窗口，三季度至关关键；本次政治局会议中对下半年经济的增速定调，相关稳增长的布置，关于地产范围的政策指引，关于消费及其他新产业趋向的政策指引，或许会指引下半年A股性能的关键方向；二是美联储7月议息会议，由于6月美国通胀再超预期上升，7月27日议息会议加息75BP是大约率事情，但是也或许是美联储鹰派加息的序幕。 美债收益率和美元指数有或许在加息后进入下行周期，有利于A股未来的表现，尤其有利于景气度较高行业的估值优化。

2022年下半年，中国经济将进入新一轮信誉上传周期，全球经济则进入衰退期，美债收益率有望见顶。 A股将会延续此前趋向，出现震荡上传的走势，全年走出radic;的概率进一步优化。 但是，下半年的行业性能会依据社融和经济复苏的强度出现两种场景，在强流动性弱复苏状况下，行业性能以独立景气新产业趋向为主攻方向，泛新动力等范围值得继续开掘；假设稳增长的实践效果超预期，新增社融增速减速改善，则会归结社融驱动为主线，基建链，地产链、银行保险有望表现较好。 品格将从小盘生长逐渐演化为大盘价值。

兴业证券：新半军上传趋向并未完毕

以后市场不存在系统性风险，依据择时框架的判别，新半军上传趋向也并未完毕。 1）短期随着市场震荡与品格发散，新半军拥堵度已自高位有所回落。 拥堵度是我们独家构建的反映抢手赛道买卖心情的关键目的，阅历5、6月的大幅下跌后，新半军拥堵度自底部清楚上升，是造成近期股价动摇较大的关键要素。 但随着市场震荡及品格轮动发散，新半军拥堵度压力已有所释放。 2）从中期维度看，海外美债利率震荡回落，国际货币环境宽松未止，微观流动性对新半军仍有支撑。 近期美国经济衰退预期继续升温，美联储加息预期有所弱化，驱动美债利率清楚回落；与此同时，国际微观流动性则继续维持宽松，货币条件指数以后处于近三年高位，且未见到收紧的趋向。 3）更关键的是，抢先目的也显示新半军上传趋向尚未完毕。 剖析师预期修正强度作为我们独家构建的描写景气与盈利的关键目的，这个目的的共同之处在于抢先新半军股价80个买卖日，而以后这一目的显示新半军上传趋向尚未完毕。 因此，从择时框架看，新半军上传趋向尚未完毕。

性能上，聚焦强者恒强的新半军（光伏组件/逆变器/光伏设备、风电、新动力汽车、军工新资料、特高压输配电设备）+景气回暖的药家酒（医药、家电、家居、酒类）。 中常年，市场品格有望逐渐回归科技生长。 建议重点关注专精特新六小气向:1）新动力（新动力汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通讯技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等），6）粮食安保（种业、生物科技、化肥等）。

广发证券：行情短期曲折但不改震荡上传趋向，继续关注中国优势资产分散

此消彼长短期曲折不改中期趋向，综合中报与基金性能线索，继续关注中国优势资产分散。 海外仍是衰退+紧缩的两难困境，而国际复苏较6月有所放缓，我们中期战略中构建的此消彼长四象限框架大约率将继续出现美国衰退得快，中国复苏得慢的组合，此消彼长行情A股短期曲折不改中期趋向。

结合中报预告线索与基金二季报性能拥堵度，我们维持此消彼长行情下生长品格占优判别，继续关注中国优势资产；沿着经济修复先消费（制造）、后生活（消费）的特点，中国优势资产也将从制造优势寻觅向消费优势分散：（1）疫后修复及PPI-CPI传导受益的消费（食品饮料/家电/批零社服）；（2）中报景气优势依然存在的制造业（汽车含新能车/光伏组件/煤炭）；（3）限制性政策转向边沿宽松（互联网传媒/创新药/地产龙头）。

安信证券：短期仍是流动性逻辑，后市震荡中枢上移

市场继续在基本面复苏和流动性逻辑之间重复博弈。 自4月27日反弹至6月中旬，在流动性逻辑和风险偏好改善的支撑下，中小盘迎来一轮下跌行情；在6月下旬至7月中旬，市场买卖逻辑倾向基本面和复苏预期，中小盘行情告一段落。 7月中旬以来，国际疫情重复、海外需求回落等影响，市场对基本面的预判从预期向理想靠拢，叠加国际流动性收紧的担忧逐渐消弭，中小盘再度开启超额行情。

在经济弱复苏+流动性好的组合下，流动性逻辑支撑以国证2000、中证1000等指数为代表的中小盘继续跑赢。 后续要求注重微观基本面数据验证，经济修复能够契合市场预期，那么市场将很自然从流动性逻辑过渡到复苏预期买卖逻辑。

总结来说，经济弱复苏趋向仍较为明白，我们维持震荡市思想，但在震荡中成功中枢上移的后市判别，并且再次强调在这个阶段：强业绩才是硬道理。 超配行业：汽车（汽车零部件）、医药、数智化（机器视觉、工控智能化）、储能、光伏、食饮、军工、农化、养殖、基建。

华安证券：从分歧走向共识，关注两条主线

近期，市场分歧逐渐加大，一是对全年增长目的的分歧；二是对地产行业走向存在分歧；三是对新动力板块继续性的分歧。 随着政治局会议的召开以及近期的震荡调整，这些分歧有望逐渐收窄，渐渐达成共识。

因此，建议掌握确定性强、性价比拟高、景气支撑的两条主线：一是关注中期基本面确定性反转的地产链，优先看好地产下游政策催化下的汽车、家电、家居，地产抢先的水泥、玻璃、钢铁等建材以及地产中游的地产开发、服务商等还需等候景气改善。 二是疫后修复主线，重点关注需求具有韧性、景气维持阶段性高位、估值不高的食品饮料。

中银证券：调整窗口行将封锁，小市值行情或将启动

随着22Q2盈利底确实认以及PPI继续下行的微观背景，以中证1000代表的小市值公司行情或将启动。 本缜亲密关注美联储加息落地，利空出尽的逻辑，风险偏好优化助推大宗商品多少钱以及美股反弹，对A股构成更积极的海外环境；国际，关注政策对下半年微观经济的前瞻指引。 特别是稳预期和稳内需的政策，从而化解市场关注的尾部风险。 我们重申A股的调整窗口行将封锁，品格上关注高景气生长，小市值品格或有超额收益表现。

小市值生长方向有望失掉超额收益。 关键的判别逻辑是：1）从定位角度，下半年国际短周期将从衰退前期到扩张前期，这个阶段业绩的高景气和盈利弹性将成为市场的关注点，高增长因子占优。 参考20Q1盈利底后的市场品格表现，生长品格超额收益清楚，市值品格有从大市值向小市值轮动的特征。 2）从业绩反转弹性角度，小市值公司股本小，杠杆高，业绩动摇性具有对称性，在22年中报全A指数盈利下滑阶段，中证1000业绩分组上市公司业绩出现清楚超出指数的下滑。 而参考20年Q2业绩反转期，小市值分组在盈利上传阶段业绩弹性清楚大于大市值分组。

粤开证券：短期内指数大幅下挫概率不大，静待新一轮趋向性时机

总体来看，虽然市场存在扰动要素，但上周五指数尾盘加快拉升，说明以后市场全体气氛趋向向好，短期内指数大幅下挫概率不大，建议投资者静待政策红利及增量资金合力促发的新一轮趋向性时机，短期优先关注确定性较强的板块，性能方面关注两条主线。

第一，关注中报业绩超预期板块投资时机。 从目前中报业绩预告披露状况来看，基础化工、电子、电力设备等板块的业绩确定性相对更强。 后续盈利才干有望成为市场的关键驱动力，建议投资者从业绩表现动身，关注中报业绩超预期，且估值水平处于合理区间的板块。 第二，部分前期跌幅较大的消费股具有低吸时机。 随着疫情逐渐好转，暑期旅游有升温趋向，去哪儿网数据显示，7月全国景区门票预订量环比增长近两倍。 另外下半年各类抚慰消费的举措将会显现效果，各类消费品上市公司业绩有望率先反弹，可以关注近期调整幅度较大的优质消费标的。

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如何看待以后微观经济情势 如何看待以后微观经济情势

往年3月份以来，中国财政支出力度有所加大，货币市场资金紧张的局面有所缓解，社会融资总量有所参与，各方面的革新在放慢推进，往年上半年，中国经济不会出现大的动摇。 假设货币市场利率的下行不能引导实体部门的融资本钱降低，对利率最为敏感的房地产市场将接受更大的压力，一旦房地产出现量价齐跌和投资大幅降低的局面，2014年下半年，中国经济将出现较大的下行压力。 以后经济增长稳中趋缓，在合理增长区间内运转1.经济增长减慢，供应结构优化。 2014年一季度，中国GDP增长7.4%，较上年同期和全年均放缓0.3个百分点，是2009年一季度之后的最低增速。 规模以上工业参与值同比增长8.7%，增幅较上年同期和全年区分放缓0.8和1个百分点，也创国际金融危机以来的新低，但经济增长速度仍在年度7.5%左右的预期调控目的范围之内。 从各产业增长看，采掘业、粗钢、水泥、玻璃、有色金属等过剩行业产量增速放缓较大，是造成工业增速减慢的关键要素，而医药等高技术产业、装备制造业继续坚持较快增长。 农业开展颠簸，第三产业增长7.8%，继续延续2013年以来的增长势头并快于第二产业，旅游、文明、信息、现代物流等服务业开展较快。 三次产业结构和工业外部产业结构契合经济转型的要求，趋于优化环节中。 2.消费和出口基本稳如泰山，固定资产投资减速。 一季度，社会消费品批发总额同比名义增长12%，增幅较上年同期放缓0.4个百分点，扣除多少钱要素实践增长10.9%，较上年同期微增0.1个百分点。 从外贸统计数据看，一季度，中国出口大幅降低，增速降低3.4%，同比回落21.8个百分点；出口增长1.6%，同比回落6.8个百分点；贸易顺差167亿美元，同比降低61%。 假设剔除去年1-4月份少量套利资金经过贸易渠道流入中国的影响，一季度中国出口接近7%左右，与全球经济和国际贸易增速基本吻合。 从套利资金流入较多的香港贸易看，一季度中原对香港出口大幅降低31.3%，直接影响总体出口增速降低7.2个百分点，仅仅剔除对港出口中国全体出口增长3.8%。 固定资产投资增长17.6%，增幅区分较上年同期和全年放缓3.3和2个百分点，是一季度经济减缓的关键要素。 其中，制造业增长15.2%，同比放缓3.5个百分点，往年以来增速稳如泰山；基础设备投资增长20.9%，同比放缓4.7个百分点，往年增速逐月提高；房地产开发投资增长16.8%，同比3.4个百分点，但增速逐月回落。 3.务工情势稳如泰山。 虽然经济增速有所回落，但务工情势较好，一季度城镇新增务工超越300万人，与去年同期基本持平；外出农民工参与288万人，务工岗位继续参与，失业率维持在合理水平。 居民支出较快增长，一季度，全国乡村居民人均现金支出3224元，同比名义增长12.3%，扣除多少钱要素实践增长10.1%。 全国城镇居民人均可支配支出8155元，同比名义增长9.8%，扣除多少钱要素实践增长7.2%。 依据从2012年四季度起实施的城乡一体化住户调查，2014年一季度全国居民人均可支配支出5562元，同比名义增长11.1%，扣除多少钱要素实践增长8.6%。 4.物价水平稳中趋降。 一季度，中国居民消费多少钱下跌2.3%，涨幅同比放缓0.1个百分点； 工业消费者出厂多少钱降低2%，跌幅同比扩展0.3个百分点，曾经延续25个月出现下跌态势；房地产多少钱涨势趋缓，依照住房销售额和销售面积计算的商品房多少钱降低1.5%，而去年同期为下跌17.7%；综合反映多少钱总水平的国际消费总值缩减指数下跌0.4%。 物价总水平特别是工业多少钱标明，制造业的需求仍低于供应才干，潜在经济增长才干高于实践增长，但综合务工、多少钱、经济增长等目的看，中国经济依然处在合理增长区间内。 以后经济增长减慢的要素以后经济增长减慢并低于潜在经济增长速度，既有2013年下半年以来积极的财政政策扩张力度不够、稳健的货币政策宽松力度缺乏的微观调控政策主动调整要素，更关键的是结构和体制疑问制约微观调控政策的效果，并影响社会预期。 一是投资面临一定的资金约束。 2013年下半年以来，央行增强银行体系流动性控制，控制货币信贷和社会融资总量过度增长，2013年下半年社会融资规模为7.14 万亿元，比上半年增加3.01万亿元；2014年一季度社会融资总量为5.6 万亿元，比上年同期增加5700亿元。 货币供应增速也有所降低，狭义货币M2由2013年4月的16.1%回落到2013年年底的13.6%，2014年3月进一步回落到12.1%。 积极的财政政策执行力度弱于往年水平，2013年财政支出增长到达10.1%，超出预算目的2.1个百分点，而财政支出与预算数基本持平，仅增长10.9%，而2013年财政支出得以成功全年预算支出目的关键靠年终“突击花钱”，1-11月财政支出继续低于10%的预算增长目的，12月份当月公共财政支出同比增幅高达20.3%。 2014年1-2月份,全国财政支出增长11.1%, 财政支出增长6%,均低于预算8%和9.5%的水平。 思索到资金投放滞后半年对经济增长发扬作用，2013年上半年融资总量扩展和下半年增加是2013年下半年经济稳中有升的要素，也是往年上半年经济减缓的关键要素。 二是融资本钱居高不下。 现阶段，不论是人民币存款、中期票据还是房地产信托的融资本钱，均处于历史高位，二三线城市的房地产信托融资本钱动辄10%以上，加上各种两边费用甚至高达17%。 首先，近年来，产能过剩的国有企业、中央政府等缺乏利率弹性的部门和利润水平较高的房地产资金需求旺盛，在政府增强房地产调控以及银监会增强平台存款管控后，上述部门少量经过发行债券、银信理财协作等影子银行启动融资，形成相关部门债务和杠杆程渡过快上升，社会资金“借短投长”的期限错配和对民营企业、中小企业的资金“挤出”等结构性疑问进一步加剧。 其次，银行理财富品、电子金融等存款替代性金融产品及影子银行等市场化融资渠道加快开展，在推进利率市场化的同时，“金融脱媒”现象愈演愈烈，造成金融机构融资本钱上升。 再次，受存贷比约束和银行季末考核要素影响，在季末、年末及春节前后等时点，银行高息揽储，货币市场利率往往大幅飙升。 最后，在中国国际收支逐渐趋向平衡，跨境资金由大举流入转为“有进有出”的双向流动后，以往外汇占款过快增长造成基础货币少量主动投放的状况也出现了变化。 三是人民币升值滞后影响了中国出口，自2011年4月到2014年2月，人民币实践有效汇率升值23%左右，汇率升值对出口影响的滞前期普通在1-2年。 四是多要素交织造成财政金融风险上升，影响市场预期。 部分城市房地产市场出现调整、化解产能过剩和控制环境污染环节中一些企业出现破产开张、中央性债务迎来还债高峰、影子银行风险参与。 特别是房地产市场牵一发起全局，既相关产能过剩行业的开展，也是影响影子银行和中央债务的安保，一旦出现资金链条断裂，对金融稳如泰山运转发生不利影响，并惹起相关产业衰退，加大经济下行压力，财政收支矛盾也会加大。 近来，中国曾经出现了中诚信托、超日债等若干起金融违约事情。 同时，随着美国分开量化宽松政策，短期国际流动资本外流，或许引发国际资金紧张，加剧金融市场动摇。 中国经济的基本走势影响以后经济增长减慢的要素还会继续存在，中国经济仍会延续稳中趋降的态势。 1.固定资产投资增速将有所放缓。 投资需求如何仍是剖析判别以后经济走势的关键。 中国的产能过剩出现行业面广、相对过剩水平高、继续时期长等特点,钢铁、有色金属、建材、化工、造船等传统行业处于严重过剩当中，有的处于相对过剩形态，化解产能过剩肯定影响制造业投资。 2013年中以来，房地产销售面积与销售额增速逐月回落，三、四线城市商品房多少钱调整水平加大。 往年一季度地产新开工增速大幅走低，土地置办面积增速也在降低，地产销售增长曾经接近停滞，购房者与房地产企业张望心情减轻，房地产投资会继续减慢。 2013年新开工项目方案总投资增长14.2%，较上年大幅增加14.4个百分点。 2014年一季度新开工项目方案总投资增速依然较低，仅增长12.6%，意味着后续投资将有所放缓。 但是，总体投资仍将坚持过度增长：一是占投资需求较大比重的基础树立投资继续稳如泰山增长。 国度支持平台公司发行部分债券对“高利短期债务”启动置换，加大债务重组力度，并提出在契合国度产业政策和固定资产投资控制规则的前提下延伸还款期限；经过发行1500亿元铁路树立债券，成立2000-3000亿元铁路树立基金吸引民间资本，为中西部和贫穷地域铁路树立筹资；经过国度开发银行设立专门机构发行住宅金融债券，支持棚户区改造。 二是营改增试点扩展范围，鼎力开展养老、安康服务业等，有助于服务业投资坚持加快增长。 三是在国度确保粮食安保，加大农田水利设备树立等政策的支持下，农业投资增长水平有望提高。 同时，央行选择自4月25日起下调县域乡村商业银行存款预备金率2个百分点，下调县域乡村协作银行存款预备金率0.5个百分点。 据测算，此次定向降准向三农范围释放的资金将超越千亿元。 四是行政控制体制革新、国有企业革新等有利于激起民营企业投资。 往年终国务院曾经取消和下放投资项目审批事项82项，并在放慢制定政府权利清单；部分国企已提出了混合一切制革新方案。 总体来看，中国投资增速将有所放缓，估量二季度固定资产投资将增长17%左右。 2.消费需求将坚持基本稳如泰山。 消费需求对经济增长的拉动在三大需求中属于较为稳如泰山的要素。 一季度，最终消费对经济增长的奉献率高达64.9%。 以后，中国消费需求仍将出现稳如泰山增长态势。 一是务工稳如泰山、居民支出增速上升，夯实了消费基础。 二是社保体制日益完善支持消费稳如泰山增长。 国度财政支出不时向社保、公共卫生、教育、低保等民生范围倾斜；扩展社会保证掩盖面，重点关注农民工、社会低支出群体社会保证状况；注重结构性失业疑问，树立全国一致城乡基本养老保险制度，这些措施有助于稳如泰山消费者预期。 三是信息消费、社区消费等新型消费形式拉动消费增长。 随同着扩展信息消费政策的落实，智能手机、智能电视等产品的销售放慢，网络购物销售迅速增长。 同时，社区商业中心将逐渐转变成城市的服务中心，居民相关商品与服务消费增长将放慢。 四是汽车类等热点消费增长较快。 汽车市场存在城市家庭、机构用车更新换代、消费更新的需求，仍将延续较快增长态势；此外，中西药品、通讯器材等消费增长较快。 估量二季度社会消费品批发额将增长12.6%左右。 3.出口需求将平和上升至正常形态。 以后，全球经济在兴旺国度向好的带动下，有望延续平和复苏态势，国际市场需求逐渐好转。 4月份IMF春季展望报告估量全球经济增长3.6%，较上年放慢0.6个百分点。 全球经济增长放慢，有利于拉动中国出口增长。 海关总署发布的中国外贸出口先导指数优化，预示着二季度出口相对失望。 往年3月，中国外贸出口先导指数为41.7，较上月优化0.4；一季度出口先导指数月度平均值为41.6较去年四季度的39.4有清楚上升。 此外，往年以来人民币汇率稳中有贬。 美国分开量化宽松政策将引发国际资本流向兴旺市场，人民币实践有效汇率上升压力减小，汇率双向动摇或许性加大。 截至4月底，往年以来人民币兑美元汇率已出现1%左右的升值。 但是，外贸增长面临的制约要素仍不容无视，新兴经济体在资本外流、辅币升值、结构性风险等多重压力下，经济增长依然面临较大下行压力，将对中国出口产品需求缺乏；美国等国度的货币政策和全球贸易投资历局变化方向存在不确定性，国际市场争夺日益剧烈，中国出口难有清楚改观。 总体来看，4月中旬之后对港贸易虚增基数要素将会消弭，中国外贸进出口增速将上升至正常形态。 估量二季度中国出口将增长7%左右，出口将增长6.5%左右。 4.物价延续平和下跌态势。 从工业品多少钱看，国际大宗商品多少钱基本稳如泰山，输入性通胀压力不大。 中国工业产能规模较高，供大于求的格式短期内不会改动，工业品多少钱仍将坚持负增长态势。 从服务多少钱看，人口结构变化带来低端休息者工资下跌推进部分休息密集型服务业多少钱上升。 从食品看，2013年粮食再次增产，粮价基本稳如泰山，并且由于中国粮价曾经高于国际多少钱，粮价进一步下跌空间较为有限；生猪存栏规模较大，猪肉多少钱不会大幅下跌。 从资源产品看，依照十八届三中全会的要求，2014年是资源性产品多少钱革新机遇较好的时期窗口，调整资源产品多少钱会推高物价。 此外，二季度居民消费多少钱翘尾要素为1.5个百分点，较一季度上升0.4个百分点。 总体来看，中国物价总水平延续平和下跌态势，既没有清楚的通胀压力，也不会出现通货紧缩。 估量二季度居民消费多少钱将下跌2.3%左右，工业消费者出厂多少钱将下跌1.1%左右。 5.微观经济增长将稳中趋降。 国度信息中心开发的经济景气系统显示，中国综合先行指数的峰值出如今2013年3月，至今延续降低12个月，先行指数降低速度较为缓慢，并且在降低环节中还出现了小幅震荡的走势。 先行指数普通抢先分歧指数约6个月，先行指数颠簸略降态势标明二季度中国经济仍会延续稳中趋降的态势。 初步估量，二季度中国GDP将增长7.4%左右，工业参与值增长9.1%左右。 政策建议把经济运转稳如泰山在合理区间，是以后微观调控的首要义务。 要坚持统筹稳增长、调结构、促革新、防风险，有前瞻性的增强微观调控，安全经济稳如泰山增长的基础。 着力推进经济体制革新，稳如泰山社会预期，坚决守住不出现系统性和区域性金融风险的底线。 1.放慢推进落实积极的财政政策。 一是落实财政支出的政策，放慢拨付棚户区改造、中西部地域铁路、城市轨道交通、地下管网改造等树立项目资金，推进一批水利、粮食储藏、核电、水电等项目开工树立，放慢盘活财政资金存量，重点用于民生范围和经济社会开展单薄环节。 二是在进一步理顺中央和中央事权相关的基础上，尽快出台并实施财政转移支付的意见，增强中央和中央政府转移支付的清算和整合。 三是放慢推进营改增试点革新，将小微企业减税等扶持政策落到实处。 完善消费税制度，积极推进房地产税革新，放慢煤炭资源税从价计征革新，推进城市保养树立税革新。 四是放慢树立规范的中央政府债务融资机制。 规范中央政府举债务限，对中央政府性债务虚行限额控制，逐渐将中央政府债务性收支分类归入预算控制。 在此基础上，树立一个以市政债市场为基础的，采取由中央确定总规模的市场调控性中央债制度，正式启动省级和县级政府在地下市场捆绑发放中央债。 五是继续开展政策性金融为基础设备树立筹资。 在必要时，可以思索经过扩展政策性银行专项存款规模、资产证券化规模等方式，来增强开发性金融机构在稳增长和调结构中的作用。 2.过度灵敏运用稳健的货币政策。 金融调控要从资金供应和需求方面增强调理和引导，促进市场利率颠簸运转。 既要维持中性的货币信誉条件来抑制经济主体的加杠杆志愿，也要实际降低实体部门的融资本钱，防止社会资金本钱过度上升危害实体经济。 一是增强短期流动性调理，保证货币市场利率颠簸运转。 依据银行体系短期流动性供求情势，灵敏运用地下市场操作惯例流动性调理工具维持市场流动性合理过度，必要时可过度下调存款预备金率，以确保银行体系流动性稳如泰山、富余。 在流动性出现异常动摇时，灵敏运用SLO和SLF工具成功有选择的“定向清闲”，以防范流动性危机，维持市场颠簸运转。 二是修正商业银行法，取消商业银行的存贷比限制，或适当调整商业银行存贷比的计算口径，降低商业银行的资金本钱，引导商业银行降低信贷利率。 三是随着利率市场化深化与互联网金融的兴起，“金融脱媒”对商业银行传统存存款业务的挤压也越来越剧烈。 银行监管机构要注重利率市场化推进中商业银行资产负债结构疑问，注重“余额宝”、“易付宝”等互联网金融和非银行“理财业务”等影子银行对商业银行存款“抽血”的影响。 引导和推进商业银行转型，增强金融监管，防止金融创新“冒进”带来 “金融脱媒”过度，危害到银行体系的颠簸运转。 四是货币当局要求经过亲密监测跨境资金流动来掌握外汇占款增长状况，加大汇率动摇幅度，防止热钱无序流动，增强中外货币政策的独立性。 3.以城镇化为抓手释放内需庞大潜力。 一是努力成功城镇化投资主体多元化，引导民间资本和外资积极介入城镇化树立。 二是借助高铁开展契机推进城镇化，带动有效需求增长。 三是放慢革新相关制度，推进常驻人口取得相应的市民待遇，依照城市全部人口的新构成特点，规划城区的教育、文明、体育等社会公共服务体系，开展相应的医疗、养老、安康等产业，保证居民需求与供应的准确对接。 四是依据各地房地产市场开展状况，适当开放房地产限购政策的限制，继续支持自助性需求和改善性需求，防止房地产多少钱短期大幅动摇。 4.片面深化革新促进经济继续安康开展。 一是抓紧制定负面清单，积极开展混合一切制；深化国有企业革新，加大国有资本对水、电、气、公共交通等公益性企业的投入；将国有资本收益上缴支出增量重点用于保证和改善民生投入。 二是继续增加和下放投资项目审批事项，抓紧制定政府权利清单。 三是树立中央政府债券发行制度，支持中央政府合理举债；树立有效的偿债机制，中央政府应经过出售、转让或证券化国有资产归还债务，努力化解中央政府债务风险。 四是放慢金融体制革新，防范和化解金融风险。 五是以后通胀较为平和是多少钱革新的较好机遇，应放慢推进水、电、自然气、石油等资源多少钱革新。 5.合理引导社会预期。 一是应强化正向预期引导，明白以后经济开展阶段曾经出现变化，正确看法潜在经济增长率降低寻求新常态属于客观经济规律。 二是要强调以后各项经济目的仍处于合理增长区间，经济运转中存在的金融和财政风险总体可控。 三是逐渐树立市场对微观政策信号的合理预期，防止出乎意料形成政策信号的混乱。 四是明白调控政策信号，稳如泰山社会预期，放慢落实革新举措，提振市场决计。 （作者为国度信息中心经济预测部首席经济师）

2021年一季度经济数据预测

GDP:估量一季度GDP增长4.6%。

一季度以来，中国经济增长面临的应战和困难有所参与，尤其是3月份，经济面临多处迸发的庞大压力。 但1-2月全体经济数据有所好转，工业消费、投资、消费、进出口增速好于预期，为一季度经济增长奠定了基础。

3月以来，我国吉林、上海、深圳等地疫情迸发，部分地域实施严厉控制措施，消费生活遭到较大影响，餐饮、消费等服务业开展停滞。 3月份制造业和服务业PMI均低于阈值，反映经济景气度降低。

同时，财政货币政策发力，各地严重项目更快启动，退税、保务工、保民生等一系列措施增强，有望起到一定的支撑作用。

总体来看，一季度投资和出口相对较好，但消费遭到疫情拖累，估量GDP同比增长4.6%。

工业：估量3月份工业参与值同比增速将由上月的12.8%回落至5.7%左右。

3月份制造业官方PMI环比降低0.7个百分点至49.5%，自去年11月以来初次跌破阈值，清楚弱于时节性。 财新制造业降至48.1%，为2020年3月以来最低水平。

高频目的中，行业开工率不同。 其中，由于奥运限产等政策清闲，截至3月第周围，全国247座高炉开工率录得78.2%，大致上升至去年同期水平；轮胎启动性能有所改善。 3月份汽车半钢轮胎周平均开工率由上月的31.4%升至69.7%，为去年5月以来的最高水平。

全体来看，3月份开工率高于2月份。 但受疫情影响，部分地域部分企业暂时增产停产，影响了上下游相关企业的正常消费运营。 估量3月份工业参与值将清楚回落。

投资：估量一季度固定资产投资增速将从12.2%降低到8%左右。

基础设备投资。 估量从8.1%上升到9%左右。 随着气候变暖，修建业树立有所好转，各地严重基础设备项目放慢树立。 3月份，商务活动指数较上月上升0.5个百分点，至58.1%。 3月份，螺纹钢期货结算价环比下跌2.6%，全国水泥多少钱指数环比下跌1.8%。 但3月份国际市场开掘机估量销量为3.1万台，同比降低约58%，重卡销量为7.7万台，同比降低67%，显示出疫情等要素对基础树立的拖累。

制造业投资。 估量从20.9%降低到15%左右。 3月份，BCI企业投资前景指数从71.1%骤降至62.6%，为2020年10月以来的最低水平。 央行一季度企业家问卷调查中，企业利润指数降至49.3%，为2020年二季度以来的最低水平。 1-2月，工业企业利润总额同比增速回落至5%。 由于内外需双双降低，企业家预期降低，估量制造业投资增速将趋于降低。

房地产开发投资。 估量将从3.7%降至1.0%左右。 3月份，100个大中城市土空中积同比降低45.3%，降幅继续扩展。 3月份30个大中城市商品住宅成交面积同比降低47.3%，降幅也比上月有所扩展。 去年3月，土地市场的成交量依然可观，土地置办费的延期支付依然支撑着房地产的投资

从先行目的看，3月中国出口集装箱运价指数(CCFI)较上月降低4.9%，3月中旬8个枢纽港外贸集装箱吞吐量降低1.2%。 3月份，新出口订单降低1.8个百分点，至47.2%，为去年11月以来的最低水平。

统计局指出，近期国际地缘政治抵触加剧，部分企业出口订单增加或取消。 此外，疫情对上海和深圳等港口城市的影响估量将减缓出口增长。

综合来看，估量3月份出口约2550亿美元，同比增长约5.9%。

出口：估量3月份，出口2350亿美元，同比增长2.7%左右。

3月份，出口指数降低1.7个百分点，至46.9%，为去年10月以来的最低水平；3月份，平均出口集装箱运费指数(CICFI)降低1%。

出口增速仍受两方面要素影响：一方面，受供需失衡和地缘政治影响，大宗商品多少钱继续下跌。 3月，RJ/CRB物价指数曾经延续第三个月下跌，到达2014年以来的最高水平；另一方面，国际需求相对较低。 基础设备投资继续发扬支撑作用，但全体消费和房地产市场疲软。

综合来看，估量3月份出口2350亿美元左右，同比增长2.7%左右。

CPI:3月份，CPI环比降低0.1%，同比下跌1.3%

食品：3月份食品多少钱全体持平，要素有两个：猪肉多少钱较低，鲜菜水果多少钱下跌。 猪肉供应依然充足，3月份肉价全体继续回落。 部分地域受疫情影响，供应充足造成蔬菜多少钱下跌，抵消了猪肉多少钱。 其他食品中，鸡蛋多少钱下跌，乳制品多少钱下跌，水产品和食品多少钱坚持稳如泰山。

非食品方面，多地突发疫情造成社会需求进一步降低，文明、文娱、教育、美容美发、酒店住宿等服务业多少钱有望下跌。但是，

动力类多少钱在国际油价下跌带动下走高，部分耐用消费品如新动力汽车受抢先多少钱传导出现涨价。 疫情与输入型通胀使得非食品多少钱涨跌互现，估量全体环比微跌。

估量3月CPI环比0.1％，同比下跌1.3％。 受去年同期低基数影响，同比增速高于上月的0.9％。

PPI：估量3月PPI环比下跌0.9％，同比下跌8.1％

3月PPI受国际大宗商品下跌影响环比继续走高，但同比增速受去年基数影响有所走低。

国际多少钱遭到较强的外部传导压力，成品油多少钱全体下跌，煤炭多少钱涨幅清楚。 黑色金属与有色金属多少钱小幅上升，下游产品涨跌互现，生猪多少钱下行。 3月PMI出厂多少钱指数录得56.7％，延续第3个月站上50％荣枯线。

估量3月PPI环比下跌0.9％，同比增速回落至8.1％，低于上月的8.8％。

金融：估量3月新增人民币存款2.6万亿，新增社融3.3万亿，M2增速升至9.3％

新增信贷。 企业存款方面，3月企业消费运营活动总体有所放缓，企业融资需求依然偏弱。 居民存款方面，以后居民购房志愿低迷，张望心情浓重，中常年存款估量继续同比少增；国际疫情多发频发，抑制居民消费，短期存款少增。 票据融资方面，金融委和国常会屡次提及新增存款“过度增长”，要求商业银行加大对实体经济的信贷投放力度，3月票据利率走高，反映银行经过卖出票据来腾挪存款额度。 估量3月新增人民币存款2.6万亿元。

新增社融。 直接融资方面，政府债券净融资同比多增约2000亿，企业债券净融资同比少增约1800亿。 表外融资方面，实体经济需求缺乏背景下，企业开票需求偏弱，银行在季末考核压力下，或经过将表外未贴现银行承兑汇票贴现转入表内，大幅紧缩表外融资增量。 估量3月新增社会融资规模约为3.3万亿元。

M2增速。 央行3月再次超额续作MLF，且从逆回购投放状况来看，货币政策依然呵护银行间市场流动性，市场全体预期失望，资金面颠簸。 在基数回落支撑下，估量M2余额同比增速升至9.3％。

估量4月人民币汇率在6.33至6.40区间动摇

展望4月，估量人民币汇率将以双向动摇备注，全体小幅升值，动摇区间在6.33-6.40之间。

一是在美联储加息与缩表行将启动的大背景下，我外货币政策、财政政策坚持“以我为主”，中美1年期国债收益率利差已由前期280bp收窄至40bp左近。 随着Libor美元利率上传，境内美元/人民币掉期隐含利率也清楚上传。 中美利差收窄状况下人民币兑美元将面临一定的升值压力。

二是外部风险有所紧张，俄乌危时机谈有所进度，美元避险需求回落，在一定水平上缓冲了人民币兑美元的升值幅度。 不过欧元在前期大幅升值的背景下反弹，对人民币CFETS指数构成压力。

三是中美相关受俄乌危机搅扰，仍有较多不确定性。 3月19日，中美两国元首视频通话交流了双方在关键疑问上的意见，起到了一定沟通作用。 随后，美国豁免了中国352项商品关税。 不过在俄乌疑问庞大分歧下，中美相关未来仍充溢不确定性，也将成为加大人民币汇率动摇的关键要素。

外储：估量3月末外汇储藏环比增加300亿美元至亿美元

3月份，美元指数下跌1.71％，关键非美元货币中，日元、欧元、英镑兑美元区分升值5.84％、1.36％、2.08％；关键国度债券收益率上升、多少钱降低。 综合思索汇率折算和资产多少钱变化影响，外汇储藏规模降低。

3月份，我国新出口订单PMI指数环比降低1.8个百分点至47.2％，出口对外汇储藏的支撑作用将削弱；俄乌抵触及美联储加息背景下，内外流动性带来负反应压力，3月北向资金净流出451亿元人民币。

（团队成员：王静文 应习文 孙莹）

本文源自民银研讨

相关问答：

相关问答：什么是表外融资？

感谢约请。 “表外融资”一词经常出现于金融数据的统计报告，而理想上，表外融资并不只是金融机构专属。 如《财富》杂志所言：“全球500强企业中不经常使用表外融资的公司是极为少见的”。 表外融资是一种隐蔽性极强、投融资信息不对称的融资方式，鉴于目前监管制度的不完善和现行会计准绳的破绽，表外融资给融资需求旺盛的企业提供了一个打“擦边球”的时机，填补了企业表内融资所填不满的资金缺口，成为融资方趋之若鹜的“聚宝盆”。

何谓表外融资？

表外融资中的“表”指的就是资产负债表，那么表外融资实践上就是在资产负债表记载之外的融资。 即该项融资行为既不在资产负债表中惹起资产方的参与，也不会惹起负债及一切者权益方的参与。 从狭义过去说，对企业运营效果、财务状况和现金流量发生严重影响的一切不归入资产负债表的融资行为，都属于表外融资。

为什么企业会选择表外融资？

关于企业而言，表外融资的动因关键有以下几个方面：

1.优化企业财务状况

企业经过表外融资，甚至将表内融资转移到表外，将优化企业的财务状况，使资产负债表的质量失掉清楚改观，使其对潜在投资者具有更大的吸引力。

2.扩展企业运营效果

表外融资筹措的资金以及构成的资产并不在资产负债表内直接反映，而其所构成的费用及所取得的运营效果却在损益表中反映出来，扩展了企业的运营效果。

3.规避借款限制

企业的债务人为了维护自身权益，往往经过对企业参与债务规则了种种限制，如规则不得打破某一负债务益比率。 企业为在上述限制范围内扩展财务杠杆，便会寻求在资产负债表之外的融资方式，在满足自身资金需求的同时，规避了借款限制。

4.防止账面价值的损失

公司购进的资产被记在资产负债表下并按期提取折旧，普通而言，经常使用过的资产的市场价值降低速度要比账面价值降低速度快得多。 假设一家公司在资产完全提取折旧之前更新设备，那么该设备账面价值超出再销售多少钱的部分都必需在买卖的当期的财政年度被记为支出的增加，绝大少数财务主管都不情愿这种状况影响当年的支出。 这时表外融资就能够起作用，由于资产不会被列在资产负债表上，它们被当作费用途理。 特别关于那些升值速度很快的、价值比拟高的资产来说，经常使用表外融资的运营性租赁是个很好的处置方法。

成功表外融资的详细方式有哪些？

1、直接融资

以不转移资产一切权的特殊借款方式融资。 如运营租赁、代销商品、来料加工等运营活动不触及到资产一切权的转移与流动，会计上无需在财务报表中反映，但资产的经常使用权确实已转移到融资企业，可以满足企业扩展运营规模、缓解资金缺乏的要求。

其中运营租赁是一种经典的直接表外融资方法。 依据所表现的经济实质不同，租赁分为运营性租赁与融资性租赁两类。 现行会计准绳只需求资产负债表对融资性租赁的资产与负债予以反映，依据《企业会计准绳第21号》第六条的规则，契合下列一项或数项规范的，应当认定为融资租赁，否则即为运营性租赁：

（一）在租赁期届满时，租赁资产的一切权转移给承租人。

（二）承租人有购置租赁资产的选择权，所订立的购卖价款估量将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因此在租赁末尾日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权。

（三）即使资产的一切权不转移，但租赁期占租赁资产经常使用寿命的大部分。

（四）承租人在租赁末尾日的最低租赁付款额现值，简直相当于租赁末尾日租赁资产公允价值；出租人在租赁末尾日的最低租赁收款额现值，简直相当于租赁末尾日租赁资产公允价值。

（五）租赁资产性质特殊，假设不作较大改造，只要承租人才干经常使用。

在理想中，承租人往往会想方设法地(有时以丢弃一些利益为代价)和出租人缔结特殊租赁条款以规避上述会计准绳中关于融资租赁的门槛，例如：会将租赁期规则得稍短于准绳限定的年限，使得虽然从经济实质上思索，与租赁资产一切权相关的风险和利益已基本转让给承租人，即实践上是融资租赁的协议，但是承租人仍可将其作为运营性租赁处置，从而到达表外融资的目的。

2、直接融资

这是由另一企业替代本企业的负债的融资方式。 最经常出现的是树立隶属公司或子公司，并投资于隶属公司或子公司，或由隶属公司、子公司的负债替代母公司负债。

合资运营的方式也很经常出现。 详细而言，若某企业持有其他企业相当数量、但未到达控股水平的一切者权益，后者被称为未兼并企业，由于该企业并不控制未兼并企业，因此只须将常年投资作为一项资产予以确认，而不用在资产负债表上反映未兼并企业的债务。 企业在未兼并企业中布置投资结构、从事表外业务，规避了报表兼并的疑问，从而成功表外融资。

还有一种盛行的方式叫特殊目的实体（SPV），即一个企业作为发起人成立一个新企业，后者被称为特殊目的实体，其运营活动基本上是为了服务于发起人的利益而启动的。 普通而言，假设一个公司能够控制另一个实体财务利益（通常指持有对方50%以上有投票权的股权），那么该实体就应该列入公司的兼并范围，而关于SPV，相关的会计规则比拟特殊，只需独立于发起人的第三方拥有SPV3%以上的权益资本，就成为SPV名义上的一切者，而发起公司即使投入剩余97%的权益资本，对SPV依然可以适用表外处置。 公司与SPV虽然并不兼并报表，但之间普通存在协议控制或其他特殊布置。 通常，SPV的负债相当高，一切者权益尽或许的低，发起人虽然在其中只拥有很小甚至没有一切者权益，但承当着一切的风险。

判别SPV手腕能否构成表外融资，关键在于企业将资产经过协议转让给SPV后能否依然继续涉入资产。 会计上将继续坚持与资产相关的风险与收益的权益叫做“继续涉入”。 假设企业将资产经过协议转让给SPV，但却继续涉入资产，那这种SPV手腕就属于表外融资。 譬如安然公司将一些渣滓资产出售给了SPV公司，融到一笔资金，又继续涉入该资产。 安然公司在SPV中不占有控制权益，于是不兼并报表，应用SPV取得的融资不反映在安然的报表中。 但是由于继续涉入的疑问，渣滓资产的风险其实依然保管在安然公司。 安然少量应用这样的方法隐藏自己的渣滓资产，让看上去美观的报表实质上很软弱。 结果渣滓资产一迸发，就对安然自己的报表发生了影响，随之发生一系列的连锁反响。 这一事情直接造成了美国会计准绳的变卦。

3、转移负债

转移负债就是企业将负债从表内转移到表外。 这种转移可以经过应收票据贴现、出售有追索权应收账款、签署售后回购协议和资产证券化等成功。

（1）应收票据表现是指企业以未到期应收票据向银行融通资金，银行按票据的应收金额扣除一定时期的贴现利息后，将余额付给企业的筹资行为应收账款抵押借款性质，实质上以应收票据作为抵押的借款。

（2）出售有追索权的应收账款是指企业将应收账款出售给第三方（如金融机构、投资公司）以筹集资金，同时赋予购置者在收不回账款时对出售者的追索权，因此从实质过去讲，出售有追索权的应收账款实践上是以应收账款为抵押的借款，与应收账款贴现性质相似，并不是真正的出售。

（3）售后回购是指卖方在销售商品的同时,与买方签署合同,规则日后依照合同条款购回商品，售后回购在实质上属于一种抵押存款，出售方以出售产品的方式使得购置方以拥有一切权的方式取得出售方资产的质押权。 也就是说售后回购是假销售、真融资，但却不在资产负债表中披露，从而成功表外融资。

（4）资产证券化是指将缺乏流动性，但能够发生可预见的稳如泰山现金流的资产，经过一定的结构布置，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的环节。 其操作方式通常是融资方将某项资产的一切权转让给金融机构，该金融机构再以此项资产的未来收益为保证，在债券市场上以发行债券的方式向投资者启动融资。 虽然资产证券化在经济实质上属于一种融资活动，但从法律角度来看，它只是某项资产的转让，所以也不被要求在资产负债表上启动反映。 当然，资产证券化的环节十分繁琐，并触及少量的法律、外汇控制、会计处置等各方面的疑问。 实行证券化的资产通常包括：住宅按揭、信誉卡、汽车存款、应收帐款、租赁应收款等。

4、创新金融工具

或称衍生金融工具。 近几年是创新金融工具大爆炸的时期，这些金融工具关键包括：期货合约、期权合约、远期合同、互换合同等。 由于环境的变化、竞争的加剧和关于风险启动控制的要求，使得金融工具创新的势头不减，并将继续下去。 但是，会计准绳的制定并未赶上金融工具创新的步伐，按现行会计准绳，运用创新金融工具所发生的金融资产与金融负债在财务报表中大都不能失掉表现，而只是在报表附注中予以披露。

表外融资应适当、合理运用

依照现行的会计准绳，企业启动表外融资是可行的，表外融资对企业财务状况和运营活动的推进都有一定的影响，企业假设懂得合理地运用表外融资技巧，能够促进企业的开展带来优势。 但是，作为一种积极、灵敏的融资渠道，表外融资也或许存在诈骗群众、要挟企业一切者及债务人利益的风险，美国“安然事情”就是一个典型案例。

因此，监管机构很或许会出于对保养国度市场经济的公允性和维护投资者的利益的思索，以为表外融资行为掩盖了企业的关键财务信息，很或许误导信息经常使用者，从而要求会计准绳制定机构修正会计准绳，确认必需基于经济实质重于法律方式这一会计准绳，按其经济实质处置一项买卖，增加表外融资项目，尽或许地将其归入资产负债表。 另外，表外融资所惹起的资产和负债不在资产资产负债表中列示，或许严重影响相关利益者的决策，造成不用要的损失，因此依据充沛提醒准绳，这些融资活动所惹起的商定义务和或有负债应该在报表附注中加以说明。 严厉的财务报表提醒，将在很大水平上增加表外融资对报表信息真实性和完整性的影响，有利于企业不同利益主体对报表的经常使用。

企业自身要积极并且慎重地探求表外融资的利害，经过迷信的剖析方法与合理的决策程序，适当的运用表外融资，使其更好地服务于企业的久远开展。 同时，要注重法律法规的作用，合理规范表外融资的会计处置，坚持慎重性准绳，尽量经过表内化来提高企业信息披露的透明度，保养市场的稳健开展。

希望能协助到你。